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高收益债信用品质明显提升

申博Sunbet官网 财经 2020-01-13 20 0
野村企业研究与资产管理公司执行董事 杜迈可 Michael Dugan 2019年美国高收益债指数及各评级表现

过去10年,自金融海啸以来,美国高收益债的组成结构已有巨大的转变。加上高收益债券的投资族群出现变化,以及借贷与私人信贷市场的发展,高收益债市场的信用品质出现明显的提升,以美国高收益债为例,在2009年7月底,BB等级的债券约为整体市场市值的42.7%,B等级与CCC等级分别占30.8%与26.5%;到2019年底,BB等级占48.9%,B等级占38.9%,CCC等级仅占12.2%。

高收益债信用品质改善,主要是由于发债企业改变了他们在初级市场发行的债券形式,投资者在海啸后需要更安全与流动性更好的债券。

他们避开过度杠杆的财务结构、杠杆并购、配息交易以及业务模式不良的小型企业,这些类型已自市面上绝迹。

发债者必须寻找其他形式的融资管道,例如杠杆贷款市场、私募债券或者直接贷款,部分积极的用途则完全不能找到合理的融资方式。

观察高收益债发行者的资金运用,用于杠杆并购与其他收购方式的交易占比在2007年来到51.8%的高峰,用于再融资的比例为31.9%,到2019年时再融资的占比已经高达65.3%,且过去10年平均比例为58.1%。

科技业 吁放下政治拼经济

 友达董事长 彭双浪  和硕董事长 童子贤  CBIT理事长 郑俊卿  中美晶董事长 卢明光  纬创董事长 林宪铭 选举结果出炉,蔡英文总统顺利连任,新任台北电脑公会理事长、友达董事长彭双浪表示,期望好的政策延续下去,更期待政府政策能带领、支持台湾产业掌握转型契机,往正面方向发展。 包括台湾有线宽频产业协会(CBIT)理事长郑俊卿、中美晶董事长卢明光、和硕董事长童子贤、纬创董事长林宪铭科技业领袖也同声呼吁,在小英总统高票连任后,应尽速放下蓝绿政治的纠结,回归日常拼经济,为台湾社会创造更美好的生活。 彭双浪表示,台湾因为区域的限制,过去几年有边缘化的危机感,而在中美贸易战的战火之下,全球经济环境受到很大的冲击,但是对台湾来说却也带来转型的契机。 彭双浪表示,政府的工作就是要把投资环境做好,让台湾产业可

在后金融海啸时代,高收益债发债者聚焦在修复资产负债表以及降低杠杆比重,而受惠于过去10年的低利环境,这些发债企业得以清偿较高殖利率的债券并降低整体资金成本,更重要的是延长债券到期时程,因而能有更多时间改善其资本结构。

也因为如此,CCC等级债券比重从2007年的高档33%降低至2019年的9.9%,随着CCC等级债券发行量持续减少,CCC债券的整体市值仍将持续下滑。

在2019年,高收益债的结构性转变显而易见,我们亦见证高收益债非典型的多头走势。经过2018年第四季的回档后,通常会由B等级与CCC等级的债券领头上扬,且涨幅也最大,去年则不是如此,2019年整体高收益债市场上涨14.41%,而BB等级债券以15.74%的涨幅领先其他较低等级的债券。

观察到过去10年来美国高收益债市场品质明显的提升后,我们相信此一改变已降低信用风险,而且使高收益债成为一个更为稳健与具吸引力的资产类别。

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